加大逆周期調控力度，盡快扭轉經濟增速放緩局面
- 發布時間：2023-07-26 09:45:22
- 來源：中宏網
上半年經濟運行中的主要特點。上半年中國經濟主要數據已經悉數出爐，國內生產總值同比增長5.5%，二季度同比增長6.3%，環比增長0.8%。相比于2022年，經濟運行總體呈現企穩回升態勢。但相比于市場和投資者的期待，卻是一個明顯弱于市場一致預期的復蘇。盡管上半年經濟增長不及預期，但中國經濟仍然呈恢復性增長態勢，依然在結構性復蘇的軌道上，經濟運行存在以下五個方面的突出亮點：
主體人群就業率改善、失業率保持穩定。上半年，全國城鎮調查失業率平均值為5.3%，比一季度下降0.2個百分點。6月份，全國城鎮調查失業率為5.2%，與上月持平。我國25-59歲主體就業人群失業率已經持續4個月顯著低于2019年疫前水平，這帶動了居民部門收入總體回暖。上半年，全國居民人均可支配收入19672元，同比名義增長6.5%，比一季度加快1.4個百分點；扣除價格因素實際增長5.8%，加快2.0個百分點，略快于上半年經濟增速，這是一個可喜且重要的變化。
工業生產低位回升，恢復較快。上半年，全國規模以上工業增加值同比增長3.8%，比一季度加快0.8個百分點。6月份，規模以上工業增加值同比增長4.4%，出現小幅改善；環比增長0.68%，是去年10月以來的最高水平。6月制造業PMI中的生產指數為50.3%，再次回升至枯榮線之上。工業生產底部似已呈現，且產業結構不斷優化，裝備制造業增加值增長6.5%，比全部規模以上工業快2.7個百分點。
升級類消費增長有所回暖。隨著居民失業率下降、消費信心指數逐步回暖，加上多地開始實施新一輪促消費政策，都對消費的恢復性增長形成一定支撐。但也要看到，今年端午消費整體弱于疫情前，汽車銷售放緩，加之去年同期基數較高也對消費產生制約。6月消費整體表現仍欠佳，社會消費品零售總額同比增長3.1%，環比增長0.23%。上半年，社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%，比一季度加快2.4個百分點。與此同時，線下服務消費較為旺盛，如餐飲收入24329億元，增長21.4%。部分商品尤其是升級類商品銷售較快增長，限額以上單位金銀珠寶類、體育娛樂用品類、化妝品類商品零售額分別增長17.5%、10.5%、8.6%。此外，6月新能源車市場零售66.5萬輛，同比增長25.2%，環比增長14.7%。今年以來累計零售308.6萬輛，同比增長37.3%。
投資對經濟增長的支撐相對增強。固定資產投資緩中趨穩，有效發揮“穩增長”作用。上半年，全國固定資產投資（不含農戶）243113億元，同比增長3.8%。分領域看，基礎設施投資增長7.2%，制造業投資增長6.0%，房地產開發投資下降7.9%。鑒于去年同期基數較高，此前通過發行地方政府專項債和政策性銀行專項基建投資基金對基建投資的支持力度邊際減弱，基建投資同比增速有所放緩。制造業在需求改善、利潤回暖和企業預期有所提振的背景下，整體超預期走強。房地產投資則持續走弱，但投資下行的速度有所減緩。地產銷售依舊表現低迷，全國商品房銷售面積59515萬平方米，下降5.3%；商品房銷售額63092億元，增長1.1%。
企業利潤有初步逐步改善跡象。1-5月國有企業利潤增長10.9%，已大幅好于去年全年水平。工業企業利潤延續負增長，但跌幅也在逐步收窄。5月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續三個月收窄，企業利潤呈現穩步恢復態勢。其中，制造業隨著促進其發展的各項政策措施逐步顯效，利潤明顯改善。5月份制造業利潤降幅較4月份收窄7.4個百分點，帶動規上工業利潤降幅收窄4.9個百分點。1-5月份，規上工業企業利潤同比下降18.8%，降幅較1-4月份收窄1.8個百分點。
中國經濟的真問題是亟待提振市場信心。從上半年中國經濟的整體情況看，傳統上拉動經濟增長的“三駕馬車”均出現動力不足的問題，其中居民消費、房地產和民間投資尤其羸弱，顯示中國經濟的內生動力嚴重缺乏，主要表現在：消費恢復尚不穩固，結構性特點突出。三年疫情導致的“疤痕效應”十分明顯，社零整體反彈力度有限，距離疫情前正常年份的8%-9%的增速尚有不小差距。
一季度固定資產投資同比增長5.1%，前四個月回落至4.7%，前五個月回落至4%，前六個月回落至3.8%，其中，基礎設施投資增長7.2%、制造業投資增長6%，房地產開發投資下降7.9%，民間投資下降0.2%。邊際走弱的數據反映了經濟主體的信心恢復和需求釋放遠遠不及預期，各方對于中長期的謹慎預期制約了企業投資需求的釋放。特別是，民間投資增速連續滑入負增長，顯著慢于全社會固定資產投資增速，更是遠低于疫情前增速。
以美元計上半年出口累計負增長3.2%，六月負增長12.4%，五月負增長7.5%，四月負增長12.4%。上半年，進出口同比增長2.1%，出口同比增長3.7%，進口同比下降0.1%。
從上半年物價、投資、企業利潤及就業數據看，經濟主體的信心恢復和需求釋放遠遠不及預期，各方對于中長期的謹慎預期制約了企業投資和居民消費需求的釋放。疫情之后經濟復蘇總體偏弱，中長期下行壓力有增無減，工業生產者出廠價格持續弱勢運行，工業品和消費品價格均面臨較強的通縮壓力。2023年6月，PPI同比下降5.4%，是連續六個月下降，連續九個月位于負值區間。這極大影響了企業的利潤狀況。2023年5月，工業企業利潤已連續十個月負增長，前5個月同比負增長18.8%。
“就業-收入-消費”這一循環尚未實質性改善。6月城鎮調查失業率為5.2%，特別是結構性的就業壓力比較明顯，16-24歲的就業人員調查失業率今年以來逐月上升：17.3%、18.1%、19.6%、20.4%、20.8%，在6月達到了有記錄以來的歷史最高點21.3%。
加大逆周期調控力度 盡快扭轉經濟增速放緩局面。展望下半年的中國經濟，我國經濟高質量發展的整體方向沒有變，經濟轉型升級和結構調整的大趨勢沒有變，以新產業、新業態、新商業模式為核心內容的新經濟、新動能蓬勃發展的良好態勢沒有變，大家還是要對中國經濟的未來保持耐心、信心。
與此同時，政策層面不僅需要繼續保持戰略定力，還需要增強政策的靈活性和前瞻性，適時加大逆周期調控力度，盡快扭轉當前經濟增速放緩過快的不利局面，以確保順利實現年初政府所確定的經濟增長目標。
加大財政政策的擴張力度，適當上調年度赤字率。客觀來看，相比主要發達國家，中國目前的宏觀杠桿率并不高，尤其是中央政府的杠桿率依舊偏低，有進一步提高的空間。未來需要進一步通過改革來理順中央與地方政府間的財權與支出責任。就短期而言，應加快地方專項債發行節奏，繼續發揮準財政工具如政策性開發性金融工具的作用，用于補充重大項目資本金（不超過資本金50%）或為專項債項目資本金搭橋。同時，面對疫情之后的“疤痕效應”和普遍受損的居民、企業和地方政府資產負債表，應將財政支出的使用范圍向民生領域傾斜，對受疫情沖擊較大的中低收入家庭和中小企業提供各種形式的直接補貼，如消費券等。
貨幣政策繼續保持必要的寬松力度，繼續降準降息。當前通縮壓力不斷加大，貨幣寬松的幅度和空間均被打開，總量、結構以及價格工具均可適時出臺。非對稱式降準有利于為經濟復蘇釋放必要的流動性，加大政策性銀行信貸額度等金融工具的使用可起到優化結構的作用，降息以直接降低微觀主體借貸成本。特別是，應當機立斷地鼓勵商業銀行大幅度降低存量房貸的利率，以充分釋放居民消費的能力和意愿。
真正把“恢復和擴大消費擺在優先位置”這一中央的部署落到實處。當前，亟需出臺全方位、短中長期擴大消費的政策體系。特別是，要從頂層設計上創設一套支持擴大消費的全新模式和政策體系，大幅度增加擴大消費的財政預算，例如，每年都發行一定規模的專項債用于促進和擴大消費，特別是擴大基本公共服務方面的消費，如中低收入群體的住房、醫療、教育、培訓、社保、養老等方面的消費。具體來看，可以考慮放松大城市汽車限購、適當增加汽車號牌資源投放，以有效提振汽車消費。堵不如疏，應通過優化城市路網布局、提高城市管理水平等綜合性措施緩解道路擁堵壓力。適當把財政資金安排向居民特別是低收入者、農村老年人群、城市高齡離退休人員傾斜，有助于提升這部分弱勢群體的邊際消費傾向。
繼續采取有效措施，盡快穩定房地產市場，穩定房地產投資。在需求端，因城施策、盡快取消或逐步放松需求端的限制性措施，如限購、限貸、限售、限價等不合時宜的、具有收縮性和抑制性的政策，這可以較好地支持剛性、改善性住房需求。適當降低改善性需求為主的二套房按揭貸款利率，降低首套房和第二套住房的首付比例、交易稅費，以改善當前樓市銷售的弱勢。在供給端，加大優質房地產企業融資支持，加大對保障性租賃住房供給的支持，加快推進租購同享和租購同權，加快長租房市場建設，降低新增供地的土地成本，逐步減少由開發商承擔各種配套設施建設移交。
調動民營企業和企業家的積極性，提振其投資信心，盡快穩定和擴大民間投資。面對當前日益嚴重的民營企業信心不足、不敢投、不敢貸的問題，要采取務實有效的舉措并加強政策執行力，以期充分調動民營企業和企業家的積極性，特別是聚焦于提高政策穩定性、促進營商環境公平性和增強企業產權和企業家權益保護力度等三個方面，避免出現經濟政策運動化、產業政策行政化、政策預期外變動頻繁化和極端化等情況，防范經濟政策和產業政策無效、無用甚至起到反作用。（作者：王軍，華泰資產首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事，7月20日出席中宏論壇第三十八場在線研討所作主題發言）