跨境資金流動總體均衡 我國外匯市場更趨成熟理性
- 發布時間：2022-07-20 08:11:51
- 來源：中國經濟網-《經濟日報》
跨境資金流動總體均衡，人民幣匯率在合理區間雙向波動——
我國外匯市場更趨成熟理性
本報記者姚進
今年以來，世界經濟增速放緩，美聯儲貨幣緊縮進程加快，國際金融市場波動加劇。但一系列最新數據顯示，我國跨境資金流動呈現總體均衡，人民幣匯率也在合理均衡區間雙向波動。
國家外匯管理局國際收支分析小組近日表示，近些年我國外匯市場不斷發展和進步，韌性顯著增強，更有基礎和條件抵御外部沖擊風險。更重要的是我國具有大型開放經濟體獨有的經濟總量和市場體量優勢，有助于鞏固外匯市場長期基本穩定的基礎。
人民幣匯率彈性增強
今年以來，在美元走強、主要非美貨幣走弱的背景下，人民幣匯率雙向波動增強，在全球范圍表現相對穩健。據國家外匯管理局國際收支分析小組統計，從2022年初至7月12日，人民幣對美元匯率交易價（CNY）貶值5.4%至6.7345，貶值幅度顯著低于歐元的11.9%、日元的16.1%和英鎊的12.6%，CFETS人民幣匯率指數小幅上漲1.6%，保持基本穩定。從變化看，一季度人民幣匯率總體穩定，CNY小幅升值0.5%，二季度以來人民幣匯率呈現先貶后升的雙向波動，CNY日均波動幅度創歷史新高，彈性顯著增強。
人民幣匯率彈性增強，發揮了吸收內外部沖擊的“減震器”作用，促進了跨境資金的均衡流動。專家認為，5月下旬以來，人民幣匯率更加穩定、更顯韌性，反映出隨著宏觀經濟恢復勢頭向好、恢復步伐加快，人民幣匯率的內在支撐因素增強，下半年保持穩定更具底氣。
與此同時，銀行結售匯和跨境資金均趨向基本均衡，貿易、投資等實體經濟相關的跨境資金穩步流入，發揮了穩定外匯市場基本盤作用。
國家外匯管理局數據顯示，在銀行結售匯方面，1月至5月，銀行結售匯順差792億美元，企業、個人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元，總體延續了2020年下半年以來較高順差格局。其中，4月至5月，銀行結售匯、非銀行部門跨境資金凈流入月均分別為102億美元和120億美元，更趨平衡；初步統計，6月銀行結售匯和非銀行部門跨境收支仍保持均衡。
在跨境資金方面，1月至5月貨物貿易項下跨境資金凈流入2144億美元，同比增長66%。同時，外商直接投資保持景氣發展態勢，根據商務部統計，1月至5月非金融部門實際利用外資878億美元，同比增長23%。
“當前我國外匯市場供求基本平衡。雖然受外部環境變化影響，部分渠道外資出現階段性調整，但未改變我國跨境資金總體均衡的格局。”國家外匯管理局國際收支分析小組指出，這充分體現了我國作為大型開放經濟體在應對外部沖擊方面的優勢。總的來看，今年以來，面對復雜多變的外部環境，我國外匯市場運行平穩，凸顯韌性增強的特征。
增持人民幣資產空間大
近一段時間，外資人民幣債券持倉出現了一波調整，引發市場關注。數據顯示，2022年2月以來，外資轉為連續4個月凈賣出人民幣債券，累計凈賣出4108億元，到5月底，外資人民幣債券持有占比2.63%，較1月底回落0.39個百分點。
為什么會出現這種現象？“外資連續減持境內人民幣債券資產，主要是因為中美經濟周期和貨幣政策分化，中美利差快速收斂甚至倒掛，美債吸引力增強。”中銀證券全球首席經濟學家管濤分析稱，在國內疫情防控形勢向好、穩增長政策落地生效，以及包括貨物貿易和直接投資在內的基礎國際收支強勁，增厚了中國抵御短期資本流向逆轉“防火墻”的情況下，外資人民幣債券持倉調整對市場的沖擊有限。
從股票市場看，業內人士分析，雖然股票資產更具有風險資產特性，但從實際表現看，股票市場并未發生外資持續減持。4月底以來，A股觸底回升，外資重新回流。
從債券市場看，受美聯儲加息提高美元匯率、利率以及國際金融市場波動影響，進入2022年2月以來，外資投資人民幣債券總體由增持轉為減持。同一時期，出于對國際金融市場不確定性擔憂，全球投資基金普遍減少債券持倉規模。
“這波外資人民幣債券持倉的回撤，測試了中國金融市場體系的韌性，有助于增強中國穩慎推進金融開放的決心，也有助于提振外國投資者對中國金融開放的信心。”管濤認為，只要中國繼續實施負責任的宏觀經濟政策，保持經濟運行在合理區間，堅持推動境內債券市場市場化、法治化、國際化建設，堅持推動制度型金融開放，給投資者創造越來越便利的、透明的、可預期的市場環境，人民幣債券資產在全球仍會具有重要的配置價值。
國家外匯管理局副局長王春英此前也表示，近期跨境證券投資的調整，沒有改變跨境資金均衡流動總體穩定的格局，也不會改變外資增持人民幣資產的長期趨勢。她表示，人民幣資產在很多方面仍具有較強吸引力，包括投資回報穩定、具有相對獨立的行情走勢、能較好滿足投資者資產配置需求等。
“近年來，境外央行和追蹤國際指數的相關資金對人民幣資產的配置明顯上升。近期，IMF（國際貨幣基金組織）將特別提款權中人民幣權重提高到12.28%，充分反映了國際社會對中國經濟和金融市場發展的認可和信心。此外，無論從人民幣在全球外匯儲備中2.79%的占比來看，還是從境內股票市場和債券市場中外資3%到5%的占比來看，境外投資者進一步增持人民幣資產還有很大空間。”王春英說。
多因素支撐市場保持平穩
展望未來，業內人士普遍認為，盡管外部不穩定不確定因素依然存在，但在國內經濟基本面長期向好、國際收支結構穩健、金融市場高水平對外開放、外匯市場成熟理性的綜合支撐下，我國外匯市場運行有望保持平穩。
國家外匯管理局國際收支分析小組指出，首先，國內經濟基本面恢復有助于夯實外匯市場穩定的基礎。隨著國內疫情防控形勢持續向好，國內生產活動有序恢復以及穩經濟一攬子政策措施加快落地生效，我國經濟總體加快恢復。未來市場預期和信心有望繼續好轉，對穩定人民幣匯率走勢和外匯市場運行都將發揮正面、支持作用。
其次，我國國際收支結構穩健有助于加固抵御短期資金流動的“防火墻”。一方面，我國經常賬戶保持合理規模順差，一季度順差規模為889億美元，同比增長25%，初步估算，二季度順差仍會保持一定規模；另一方面，國內營商環境不斷優化，消費市場潛力巨大，高端制造業和新興服務業對外資的吸引力增強，來華直接投資相關跨境資金仍會穩步流入。
再次，金融市場高水平對外開放有助于增強外資中長期持有人民幣資產的信心。我國持續推進金融市場高水平對外開放，不斷夯實債券市場法治化、國際化建設，將為國際投資者創造穩定的投資環境。我國實施穩健的貨幣政策，人民幣匯率相對穩定，人民幣資產可以為國際投資者提供良好的分散化投資價值。
最后，外匯市場深度和成熟度提升有助于市場行為更加理性有序。市場主體交易行為更加理性，銀行、企業等外匯市場主要參與者逐步適應匯率雙向波動，企業匯率風險中性意識增強，更多企業以財務狀況穩健性和可持續性為導向，審慎安排資產負債的幣種結構，合理管控風險。2022年前5個月，企業使用遠期、期權辦理外匯套保合計6564億美元，同比增長42%，外匯套保率較2021年全年上升5.2個百分點至27%。
“實踐再次證明，在擴大金融開放過程中，保持匯率靈活性非常重要。”管濤說，當前，匯率彈性增強有助于及時釋放市場壓力，增強貨幣政策自主性，減輕對數量干預手段的依賴。
對境外投資者來講，擔心的不是匯率漲跌，而是匯率僵化可能誘發的“不可交易”的風險。管濤進一步解釋稱，事實上，不論是前期外資流入推動人民幣持續升值，還是近期外資流出導致人民幣快速回調，中國都繼續推進跨境貿易投資便利化。近期，有關部門又同步推進銀行間和交易所債券市場對外開放，出臺了進一步便利境外機構投資者投資中國債券市場，統一資金跨境管理的舉措，這些都增強了境外投資者的信心。
“即便在美元進一步上行的背景下，人民幣匯率貶值壓力依然可控。”浙商證券首席經濟學家李超認為，下半年中國經濟有望持續恢復，而美國經濟調整壓力加大，中美經濟增長的相對變化，有望支撐人民幣對美元匯率保持在合理水平。